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《投资者说》潘智：一边选公司一边做套利谨慎态度贯穿始终
原创2017-11-24贾林刘怡乐央视财经上海
潘智：程序员转行做投资理念不合再辞职
记者：贾林摄像：刘怡乐
俗话说“男怕入错行、女怕嫁错郎”。很多人在遇到股市之后，认为投资股市才是真正适合自己的行业，我们今天的这位投资者就是其中之一。他从程序员变成了一名职业投资人，一起来看今天的《投资者说》。
潘智，一个计算机专业出身的软件工程师，毕业后第三年就顺利进入了南京的一家大型通信企业，但潘智却在2013年决定转行做投资。这个决定受到了父母的坚决反对，在他们看来，孙女才刚过一岁，家里各方面开销都不小。在这时候放着一份稳定、收入可观的工作不干，反而出于个人兴趣，去选择一个完全陌生的行业，这么做的风险实在太大。
潘智：老人一般来说还是比较保守一点，认为当时的收入状况也还马马虎虎。转行确实是面临着一个不确定性，收入确实也下降很多。确实是我自己比较坚持，除去兴趣原因以外，我认为可能转做投资做得好的话，在收入方面可能也比原来有所提升。
和父母不同，潘智平时对投资的痴迷妻子看在眼里。她认为，一个人的精力有限，想要兼顾投资和本职工作不太现实，结果很可能是两者都做不好。与其患得患失，还不如把精力投入一个领域。
潘智妻子：我是想看看他在(投资)这个行业有没有发展。他对投资很感兴趣，你不让他转行的话，他肯定也很大精力在这个方面，自己的本业说不定也做得不好。所以转行就转吧。
潘智通过面试，顺利进入一家上海的证券咨询机构，成为一名研究员。但是潘智发现，咨询行业是通过给客户推荐股票，赚取咨询费，而自己理想的投资则是为客户创造价值、分享价值，这份工作和自己的初衷相差甚远。
潘智：(客户)他们就希望找到那种能够天天涨停的股票。但是说实在话，有谁能找到天天涨停的股票？如果真有这个本事的话，为什么不自己炒股得了？还去给别人指导？我们当时虽然说给客户推荐了一些价值类的股票。比如像贵州茅台、五粮液，或者招商银行、格力电器之类的。但是客户可能就拿着几天，发现这个股票不怎么涨，就卖掉了。
潘智告诉记者，客户都希望快速盈利，想要通过基本面分析，长期持股分享优秀企业成长带来回报的方法显然无法满足客户需求。技术分析成了当时主要运用的方法。但是潘智对于技术分析却始终存有疑虑，在他看来，在牛市中可以用技术分析，结合个股历史表现找到合适的买入机会，但技术分析的弊端在于无法判断未来。
潘智：可能在初期的时候，涨得比较好的时候可能会有不错的收益。但是如果用这个来指导未来的话，结果也是不确定的，等到下跌的时候也不一定能够及时卖出。所以这种情况下往往不是赚钱，最后的结果是亏钱的。
由于理念不合等原因，潘智在工作半年多后离开了这家证券咨询机构。这让家人对潘智转行能否成功捏了把汗。
潘智妻子：很不稳定的那种感觉。在上海的时候，我就觉得没干得有多出色。对未来前景不是那么乐观，我就觉得可能干不下去，回来还是重新干这个。
记者：还是回去做程序员？
潘智妻子：对，看他能熬多久。
潘智：低市盈率未必是低估保本重于选牛股
在家人都对潘智转行担心的时候，股市却逐步进入了闭眼都能赚钱的大牛市。注重基本面分析的潘智，挑选了不少低市盈率的股票，可最终收益却并不理想。2008年，股市开始大跌，潘智却凭借低估理念而大获全胜。那么他的两个“低”究竟发生了哪些变化呢？我们继续往下看。
潘智进入股市是在2007年，当时a股正值牛市，他身边有不少人都在炒股。每天听着同事们热火朝天的讨论，潘智决定拿出积蓄进股市打拼一番。
和很多新股民不同，谨慎的潘智在入市前通过书籍、报道对股市有了大致的认识，对市盈率、市净率这些常识也形成了概念。潘智深知，市盈率决定了成本，于是在选股时挑选的都是低市盈率的股票，但是最终的收益却并不理想。
潘智：其实开始的时候都是拿着很短的时间，频繁买卖，实际上也没有挣到多少钱。我当时就挑一些市盈率比较低的，比如说像中国银行，还有首钢股份，当时市盈率至少看起来比较低。当时对股市也没有一个整体的认识，虽然说这些股票市盈率比较低，但是它并不一定低估。
2007年末，沪指在达到6124点高位后开始下跌。潘智忙于工作也把资金撤出了股市，但他心里却一直放不下投资，在工作之余始终保持着阅读投资类书籍的习惯。一次偶然的机会，潘智在公司图书馆内发现了一本叫做《股市真规则》的书，正是这本书让他知道了巴菲特，也第一次接触到了价值投资。从此他开始广泛的阅读价值投资书籍，也正是从这个时候开始，潘智决定重新入市，把自己学到的投资理念应用到实践中去。
潘智：2008年底的时候，金融危机爆发之后，a股就一路从6000多点跌到了1664点。我在看价值投资书籍的时候，发现现在正是最恐慌的时候。看a股中的股票，其实大部分的股票都已经跌的惨不忍睹了，按照价值投资的理论这时候就应该是买入的时候。
以格力电器为例，潘智认为格力电器公司业绩优秀，产品竞争力强，但当时估值却始终不高，这无疑是一个低估标的。
潘智：格力电器的估值始终都不高，一般就在十倍左右。但是格力电器的利润增长率总是超出大众的预期，每年可能都有30%、甚至40%。这样的话，你用peg去给它估值的话，那么它的peg可能就0.3、0.4左右，肯定明显是被低估的。我在2011年重仓买入格力电器，然后拿到2013年，大概有个翻倍的收益，这期间可能大盘都是下跌的。
这次经历让潘智意识到，估值是一个复杂的过程，想要准确对个股估值是十分困难的。潘智认为，和选牛股相比，如果保证不亏损才是最重要的。自己要做的就是通过历史市盈率、市净率、以及peg等多种估值方法，尽可能的得出大致估值范围。
潘智：其实也不需要对一只股票进行非常准确估值。就像巴菲特说的，如果你面前站了一个胖子，你不需要去称他的体重你就知道他是一个胖子。估值的话只需要判断一个大概的区间就可以了。
以北京汽车为例，2017年4月份，北京现代销量出现断崖式下滑，这也直接导致了北京汽车股价下跌，市值一度跌至500亿。潘智分析后认为，北京汽车旗下的北京奔驰和华晨宝马业务相同，并且在业绩上也有优势，而此时华晨中国的却有将近一千亿市值。这正是一个绝佳的买入时机。
潘智：(北京奔驰)比华晨宝马的净利润还要高一些。理论上来说，光北京奔驰的这一块市值就应该超过华晨中国的市值。就算是一家亏损的企业，实际上我觉得它的估值应该还是有一定合理价值。即使是当时把北京汽车自主品牌和北京现代，这两块业务估值都看成是零的话，光北京奔驰这一块的业务都值不少钱。
潘智：一边选公司一边做套利谨慎态度贯穿始终
在发现准确估值十分困难之后，潘智开始用各种方法去探索股票的估值区间。2014年，回到南京的潘智进入了一家私募，这家私募精于分级基金的套利。这对于潘智来说是一个全新的领域，他十分珍惜这次工作机会，努力的钻研量化投资方面的知识，最终如愿成为一名交易员。
2014年底，分级基金跟随大盘一同上涨，不少投资者在不了解分级基金的情况下，就蜂拥买入，从而推动了分级基金出现了大幅溢价。这就给套利提供了机会。
潘智：我印象最深的是在2014年底的时候，整体分级基金的溢价当时平均起来都有3到5个点，最疯狂的时候甚至有8到10个点。所以在2014年底短短的两个月时间里面，我们就可能获得了百分之五六十的回报。
有溢价自然就有折价。2015年，潘智注意到银华锐进和银华稳进这两只子基金，两只子基金合并的价格要比母基金低2%左右。于是潘智决定当天买入银华锐进和银华稳进，并且合并，第二天赎回。通过这样的操作，扣除手续费后可以稳定获得1.5%的收益。这样的套利机会一直持续了近两周时间。
潘智：它们的母基金跟踪的是深证100指数。深证100指数是一个大盘蓝筹的指数，实际上每天波动其实是比较小的。就是因为当时市场比较悲观，指数会大幅下跌的预期出现，然后导致了折价。即使不做对冲买入银华锐进和银华稳进，合并赎回的话，可能超过90%的概率是能够赚到钱的。
潘智认为，套利的本质是信息不对称，投资的本质是概率。
很多人偏爱套利策略，是因为风险较低，但这并不意味着没有风险，想要最终盈利就离不开适度分散以及判断套利空间。从套利的角度来看，多品种可以提高整体组合的获利的概率，对套利空间则直接决定了最终的盈利。
实际上，这两点对于价值投资同样重要。
潘智：你价格买得越低，那你后面赚钱的可能性就越高。如果你把所有仓位集中在一只股票上面，就算你买得便宜，如果后面发生了一些不可预料的事情导致股价下跌，你赚不到钱也是有可能的。但是如果你分散买几只的话，可能后面只要有几只股票涨得特别好。那么整体来说的话，其实收益也还是不错。
在潘智的朋友看来，他是一个十分谨慎的人。尤其是在成立了自己的公司后，更加看重风险防范，对于估值也十分保守。
樊凯：因为潘总对估值比较保守。我有的时候会咨询他一些个股的看法，从他特殊的角度来分析个股是不是足够低估了，或者市场上来说有没有比它更便宜的品种或标的。
从程序员到职业投资人，潘智深刻感受到投资是一个非常个性化的过程。因为成功的投资，往往是孤独的。正所谓在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。
潘智：投资本来就是一个逆人性的，很多人在恐慌的时候就斩仓割肉，但这个时候反而是价值投资者的一个买入良机。作为一个成熟投资人，恰恰在这个时候应该买入，而不是卖出。
我今天买入泛海控股8700股，成本价7.904元。